食品饮料:啤酒消费进入淡季 估值已具吸引力
行业和公司信息跟踪
啤酒消费进入淡季：1-8月，中国啤酒行业累计产量3481万千升，同比增长8%，较上半年的10%的增速有所下降；其中8月当月啤酒产量562.7万吨，同比增长仅为4%，增速亦明显下降。这也符合我们在月初的判断，即随着各地气温逐渐回落，我们预计8、9月啤酒行业产量环比7月小幅下降。从下图2中看出9月份山东、河南、江苏等啤酒消费大省的气温继续下降，下降幅度甚至较8月份更大，尤其在8月气温相对较高的北方、东北地区，9月份气温亦明显下降，这意味着9月啤酒销量或受到影响。..行业的短期投资机会在于国内大麦价格企稳、澳洲大麦出口价开始下跌缓解行业四季度之后的成本压力，同时，行业内龙头企业在积极的寻找兼并标的，并购事件会刺激相关公司的股价。今年以来先是雪花啤酒成功收购了西湖啤酒，接着雪花又拿下茅台啤酒。新建产能方面，青啤在华南的新工厂奠基，与此同时，百威英博又宣布在陕西投资27亿元建100万吨工厂。燕京虽然没有什么动作，但从其董事长李福成接受采访的言语中不难感受到其面临的扩张压力，下半年啤酒行业或不断有相关兼并重组或扩张产能的事项。
从估值来看，行业龙头青岛啤酒、燕京啤酒在近期股价下跌后，估值水平已经低于其历史平均估值水平，建议投资者积极关注。我们维持青岛啤酒45元的目标价，预计公司在2011、2012、2013年可实现EPS分别为1.39、1. 61、1.87元的盈利预测。我们看好公司的长期前景：1）在啤酒行业集中度进一步提高后，行业整体尤其是龙头企业的利润率将逐步提高；2）公司较早的进入高端市场，随着消费升级，未来主品牌和纯生等高端品种的销量占比将继续提高，从而提升盈利水平。维持公司买入评级。